投資要點

事件：2024 年12 月17 日，公司發(fā)布《關(guān)于上調(diào)回購股份價格上限至2.62 元/股》的公告，將股份回購價格上限由1.89 元/股上調(diào)為2.62 元/股（即：本次上調(diào)方案董事會決議前30 個交易日公司股票均價1.75 元的150%）。

上調(diào)回購價格上限，長期投資價值凸顯。本次上調(diào)回購價格上限，積極響應(yīng)了國家維護資本市場穩(wěn)定、強化上市公司價值管理工作精神，充分體現(xiàn)出公司長期投資價值。根據(jù)公告，按上調(diào)后的回購股份價格上限2.62 元/股進(jìn)行測算，預(yù)計仍需要回購數(shù)量約1.03 億股至2.94 億股，累計回購數(shù)量約3.07 億股至4.98 億股，回購股份比例占公司總股本約1.38%至2.24%。

夯實煤炭主業(yè)，深化煤電布局。公司于2024 年8 月發(fā)布《發(fā)行股份購買資產(chǎn)預(yù)案》，擬以發(fā)行價1.29 元/股，交易對價不超過3.5 億元購買天悅煤業(yè)資產(chǎn)。天悅煤業(yè)產(chǎn)能為60 萬噸/年，保有儲量389 萬噸，主產(chǎn)高品質(zhì)焦煤，屬于市場緊缺煤種，收購?fù)瓿珊箢A(yù)計每年可增加凈利潤1.6 億元以上。同時，海則灘煤礦作為公司全面實現(xiàn)煤電一體化目標(biāo)的重點項目，將于2026Q2 實現(xiàn)第一個工作面投產(chǎn)，當(dāng)年產(chǎn)煤300 萬噸。2027 年投產(chǎn)后，當(dāng)年產(chǎn)煤可達(dá)1000 萬噸，按2023 年市場平均煤價初步測算，可新增凈利潤約44 億元，投資回報率達(dá)50%以上。項目投產(chǎn)后，公司煤電業(yè)務(wù)有望深化，業(yè)績或?qū)崿F(xiàn)大幅提升。

首筆銀團貸款下放，融資功能有望全面恢復(fù)。根據(jù)《關(guān)于公司所屬陜西億華礦業(yè)開發(fā)有限公司暨海則灘煤礦項目50 億元銀團貸款授信審批通過》公告，浦發(fā)銀行作為銀團牽頭行，將為公司所屬煤礦提供總規(guī)模不超過50 億元銀團貸款。截至12月2 日，公司已取得首筆5 億元、期限3 年的銀團貸款投放。此次獲得銀團資金貸款，標(biāo)志著山西省委、省政府支持公司發(fā)展的系列措施逐步落地，公司信用進(jìn)一步修復(fù)，融資功能將全面恢復(fù)，促進(jìn)公司提升長期價值，推動公司可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展

盈利預(yù)測與投資評級：隨著公司重點項目穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)績有望實現(xiàn)逐年提升。

我們預(yù)計公司2024-2026 年合計收入分別為306/324/359 億元，歸母凈利潤分別為19/22/30 億元，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：1）煤炭價格超預(yù)期下行；2）電力價格超預(yù)期下行；3）基建固定資產(chǎn)投資資金使用不及預(yù)期。

 

 

 

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